联合资信：宽货币利好债市，人民币韧性延续-联合利率债和汇率观察月报（2022年1月）

 ­ 一、 基本面总体偏弱但预计边际有所改善，2月长端国债收益率料低位窄幅震荡 2022年1月，受到“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力的影响，经济基本面总体依旧偏弱。制造业供需两端双双走弱，1月官方制造业PMI指数环比下降0.2个百分点至50.10%，时隔两个月后再次出现回落；商品房销售面积、土地成交面积相较上月和上年同期均显著回落，预示着房地产行业在短期内仍将拖累经济增长；在倡导“就地过年”力度明显减弱的情况下，春节期间旅游、餐饮收入、电影票房等指标均不及2021年春节，消费修复任重道远。通胀方面，受春节假日因素、国际能源价格上涨及去年同期基数较高等共同影响，1月CPI环比由上月下降0.3%转为上涨0.4%，同比上涨0.9%，涨幅较上月回落0.6个百分点；随着保供稳价政策有力推进，煤炭、钢材等行业价格继续回落，1月PPI环比下降0.2%，降幅较上月收窄1.0个百分点，同比上涨9.1%，涨幅较上月回落1.2个百分点。在各项稳增长政策的支持下，经济基本面预计边际将有所改善：一是1月中下旬以来银行信贷投放力度不断加大，受此带动1月新增人民币贷款创单月统计高点，信贷实现“开门红”；二