中国银河：“读懂猪周期”系列报告二十：把握周期低迷&估值低位阶段的猪股配置时机

核心观点：12月上市猪企量增22%，对应前期产能扩张期。12月我国上市养殖企业生猪销量合计约为1561万头，环比+15.19%，同比+21.78%；在出栏同比方面，除*ST正邦、东瑞股份、新希望同比下行以外，其余均保持增长状态。23Q2以来大部分上市猪企处逐步去产能过程中，对应24年上市猪企出栏增量或放缓。12月猪价旺季不旺，均重现旺季不高状态。12月上市猪企生猪销售均价约13.42元/kg（剔除东瑞股份计算），环比-4.5%，低于行业均价约8.6%。其中具备相对价格优势的猪企包括中粮家佳康、华统股份、温氏股份、神农集团，主要受益于销售区域价格相对优势。12月上市养殖企业均重环均值约119.18kg，低于行业均值，环比-1.46%，同比-6.25%。我们认为一方面可能是因冬季疫病等情况提前出栏，导致规模企业均重下行，另一方面可能是中小散户超大猪比例高，整体均重高于规模养殖企业。Q4上市猪企出栏同比+17%，市占率创新高。23Q4，15家上市猪企合计出栏约4162万头，环比+11.3%，同比+17.3%。在季度同比方面，仅东瑞股份、金新农、傲农生物和新希望出栏下行（-23%、-10.6%