广发证券：唯品会深度解析：深度掌控供应链的品牌特卖龙头

线上品牌特卖龙头，持续盈利的专业零售商。唯品会是带有互联网属 性的零售公司，自营盘是公司业务基础、流量来源以及利润中心。 ⚫ 买手制下的品牌货源把控为核心竞争力，保障折扣深度+覆盖广度。唯 品会覆盖天猫绝大多数服饰及美妆品牌；从 SKU 比对以及抽样比价来 看，唯品会与天猫的货盘具有显著差异，少量二者重合的 SKU 唯品会 大多具备一定价格优势，无重合的部分热销品往往低于标价 5 折。 ⚫ 核心用户群粘性高，是公司盈利基本盘的保障；2H20 以来加强拉新促 活扩大用户基本盘。2020 年唯品会年活跃买家达 8390 万，单用户消 费量达 1965 元；重购主顾的年消费频次约为 10；2Q21 核心 SVIP 群 体同比增长近 50%，贡献了当季销售的三分之一。2H20 增加拉新促 活力度，用户重归高增长。