光大证券：石油化工行业周报第277期：民营大炼化三季报业绩触底，中长期成长性依然优异

要点三季报业绩触底，对标台塑石化长周期内大炼化装置盈利中枢相对稳定。我们在2022年11月13日发布的《炼化行业走入历史底部区间，静待行业迎来底部反转——石油化工行业周报第276期（20221107—20221113）》统计了9家炼化板块公司的22Q3经营情况，受油价高位回落造成的成本端和需求端共振，22年Q3绝大多数公司归母净利润同比、环比均有较大幅度下滑。对标台塑石化，在油价暴跌期间，台塑石化单季度盈利能力虽然有大幅下滑，但在油价止跌后，业绩均有较大反弹。因此从长周期来看，油价暴涨暴跌导致的炼化企业单季度盈利承压较难持续，大炼化装置长周期盈利中枢相对稳定。我们认为民营大炼化企业“降油增化”成果显著，成本控制能力和抗周期风险能力较强，行业景气回升后未来业绩可期。此外，在“碳中和”背景下，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等民营大炼化企业正处于加速向下游高附加值领域延伸的阶段，中长期看民营大炼化依然具备高成长性。炼化产品价差位于历史较低分位，静待炼化板块底部反转。2022年以来，原油供需偏紧叠加地缘政治局势紧张，国际油价大幅上涨，叠加需求疲软，炼化产品价差分位处于历史较低水平。我们统计了主要