申港证券：建筑材料行业研究周报：上行趋势明确 波折便是机遇

每周一谈：地产周期底部第一轮上涨后的回撤幅度无论从下游需求，还是自身的盈利能力，消费建材龙头均渡过了最悲观的时刻。股价的修复是估值与基本面轮番催动的结果，地产预期影响估值波动，自身盈利能力决定基本面，边际向好的局面下，股价亦迎来环比上行的机遇。但这一过程通常并非一帆风顺。复盘历史上数轮地产周期底部，消费建材龙头初次上涨后仍有一定幅度回撤，带来一定风险同时亦带来一轮上行周期里的布局机遇。复盘2012、2016、2018等地产周期底部、每轮底部反弹持续时间短则42天，长则52天。龙头涨幅明显领先于行业。雨虹历次周期底部第一轮上涨幅度达35%/34%/39%；伟星上涨幅度0%/38%/12%。只要周期底确立，回撤幅度通常小于上涨幅度，且回撤持续时间短于上涨时间。回撤持续时间短则12天，长则31天。前期涨幅更大的龙头阶段性有更大的回撤压力，但通常不超过前期涨幅。我们判断本轮周期有一定的特殊性，上行或不会一蹴而就，依然从估值及业绩两个维度来讨论，业绩扭转的确定性强于估值上行的确定性。短期维度上地产暂未展现销售回暖，这或许是本轮反弹持续行的关键因素；中长期维度上市场对于地产长周期下行的悲观预期扭转