国金证券：食品饮料行业研究：白酒双节动销符合预期，关注25Q3业绩窗口期兑现情况

白酒：本周中秋&国庆旺销期收官，整体动销反馈符合预期、同比下滑约20%，同期主要流通单品的价盘保持相对平稳。 具体而言：1）分场景：宴席反馈不错，场次维度同比正增，但考虑桌数&桌均用酒量有所回落、整体宴席动销仍有小个位数下滑；聚饮需求反馈分化，泛政商务需求反馈相对较弱。2）分产品：与分场景反馈相似、宴席型产品反馈不错，价盘会落后性价比突显的单品反馈不错，此外大众价位产品动销反馈整体相对占优。3）分区域：河南区域因低基数&饮酒氛围恢复不错反馈相对占优，其余区域动销分化不大，各区域动销主要拖累项均以泛政商务需求为主。4）旺销期行业发展特征：a.渠道端去库反馈尚不明显，但终端去库反馈较为明显；b.线上新兴渠道对线下传统渠道分流趋势愈加明显，尤其是新增即时零售、自媒体等新兴渠道后消费者选择更多元；c.酒企对渠道端费投普遍从紧，仅部分品牌加大对消费端红包、赠酒等费投；d.考虑到由旺转淡&双十一窗口期临近&次年春节相对较晚，渠道对短期行业价盘预期相对谨慎、预计价盘会有小幅回落。 我们建议重视白酒板块的左侧配置契机，虽白酒板块估值整体较6月下旬底部有所修复，但主要受益于流动性改善，而非基于基本面改善