联合资信：2021年一季度中资美元债研究报告

2021 年一季度，受通胀预期抬升影响长期美债收益率大幅攀升，而中国各期限国债收益率保持稳定，进而导致中美利差收窄，但中美利差仍处于近年来的相对高位，美元融资成本优势依然较为明显，美元债对于中资发行人的吸引力仍较强。在美元由弱走强背景下，人民币汇率呈现先升后贬态势，对部分潜在中资美元债发行人的发行意愿造成打击。从一级市场发行情况来看，2021 年一季度，中资美元债共发行 168 期，发行规模共计534.9 亿美元。从单月情况看，1 月份中资美元债发行数量逐步回暖，发行期数和规模分别上升至 79 期和 278.0 亿美元；2 月随着春节到来以及 3 月美国长期国债利率走高，中资美元债发行数量明显萎缩。从发行主体行业分布看，房地产、金融类机构、城投等传统行业的中资美元债发行量环比稳定增长，受报复性消费激增影响零售行业跃升为本季度第二大发行主体。从发行票息来看，受益于美联储继续释放“鸽派”信号，中资美元债发行成本处于历史低位，金融类和城投行业平均票息均创历史低点。从发行方式及发行架构来看，中资美元债发行方式仍以非公开发行的 RegS 为主，各种发行方式均保持稳定增长，从发行架构看本季度直接发