华西证券：传智教育（003032）-就业压力影响招生，控费保障净利率稳定

传智教育(003032)事件概述23H1公司实现收入/归母净利/扣非净利/经营活动现金流为3.18/0.77/0.61/0.37亿元，同比减少17.97%/12.89%/11.84%/78.85%，我们分析，收入和净利下滑主要受就业压力影响招生；经营活动现金流低于归母净利主要由于预收款及应付项目减少。23Q2公司实现收入/归母净利/扣非净利1.78/0.60/0.49亿元，同比下降22.87%/13.40%/12.24%。分析判断:就业压力影响招生，中职学校业务开始贡献。收入拆分来看，1）短训业务；23H1公司线上+线下短训服务收入为3.06亿元，同比下降17.98%；2）非学历高等教育业务：23H1实现收入635.86万元，同比下降46.98%；3）学历中等职业教育：23H1实现收入187.1万元；4）分地区来看，华北/华东/华中/华南/华西收入分别为1.14/0.89/0.58/0.45/0.12亿元，同比下降17.09%/6.96%/18.83%/35.04%/13.73%。此外，23H1公司培训服务预收款为1.38亿元、同比下降35%。毛利率略有下降，净利率增长主要受益于费用率