平安证券：轻工纺服行业2025年年度策略报告：估值底部，困境反转

行情回顾：行业年涨跌幅排位靠后。2024年年初至今（2024年12月13日），纺服板块涨跌幅+2.32%，轻工板块涨跌幅为+3.89%，同期沪深300指数涨跌幅为+14.63%；在申万31个一级子行业中，纺服板块位居第25位，轻工制造板块位居第24位。从估值看，2024年年初至今（2024年12月13日），纺服板块PE（TTM）为24.9倍，处于估值中枢水位；轻工板块PE（TTM）为27.5倍，处于估值75%位数水平。从纺服板块来看，行业处于估值低位，且有上行趋势；从轻工板块来看，行业整体估值水位略高，主要由于地产利好政策带动家居板块的估值修复。我们认为，1）当前纺织服装板块估值处于低位震荡期，市场对下游悲观预期已充分计价，伴随消费政策刺激，纺服板块有望迎来估值修复。2）当前轻工板块估值修复向好，随着地产政策的持续发力，以及家居补贴政策加持，轻工板块估值有望保持上行趋势。 运动户外：估值底部布局，行业景气向上。运动鞋服仍将是服装板块中表现亮眼的子行业。1）运动户外需求更好，终端零售额恢复更快。根据Wind数据，2024年10月，运动休闲服饰零售额当月同比+48.4%，远远领先于男装（同