国泰君安：有色金属行业2024年中期策略：预期回归现实，把握内需边际机会

黄金&稀士:滞胀或随欧降息，黄金主升延续。美国经济滞胀特征延续，欧洲降息、中国地产托底政策或延长美滞胀周期。近,/国5月芝加哥制造业PM1超预期下滑至35.4，后续美经济/就业走弱的催化有望持续出现，继续看好黄金主升机会。受益标的:山东黄金. ….1金黄金、银泰黄金、招金矿业。供需格局重塑，底已明待花开。23H2以来稀土价格供需压力因素均较大程度反应，稀土价格逐渐筑底。24Q2开始供需边际改善，价格回暖有望延续。从板块估值来看，核心标的估值已至低位，板块有望领先商品价格迎来估值修复机会，静待催化。推荐标的:广晟有色，受益标的:北方稀土、中国稀土。

铝:关注铝土矿、铝加工两端。中国对进口铝土矿的依赖继续加深，进口来源进一步向几内亚集中，铝土矿的定价权外移，铝土矿环节的利润或提升，铝土矿自给率高的冶炼企业能够更好的缓解铝土矿价格上涨的影响。2024年4月俄罗斯再遭制裁，俄罗斯生产的铝锭或更多流向国内，使国内、外铝供给分别宽松、收紧，沪伦比下行，铝材出口利润扩大。海外制造业修复趋势明确，铝材需求“外强内弱”的格局下，铝材出口高增速有望维持。海外营收占比较高的铝加工企