光大证券：交通运输行业2023年投资策略：百转千回，终见曙光

行情回顾：国内疫情反复，交运各板块大幅波动。截至2022年11月11日，（中信）交通运输行业指数2022年以来涨幅约为0.76%，表现优于同期沪深300指数（下跌23.3%），在所有中信一级行业中排名第二。主要原因除了疫情影响外，在大盘整体表现较弱的背景下，交运公司具备一定的防御属性，另外部分交运公司基本面稳中向好，比较优势明显，推动股价上涨。高屋建瓴，如何理性看待“疫情受损股”股价修复。我们通过对酒店、航空、机场、旅游板块的基本面比较，认为后疫情时代的“盈利弹性”是酒店>航空>机场>旅游；同时通过对以上四大行业的股价复盘，我们发现疫情以来四大板块的股价都提前基本面修复，各自走势很大程度上已经反映了各自“盈利弹性”的不同预期；另外，我们也比较了中美航空股在疫情期间的不同表现，也明确看到了美国航空股价提前基本面修复的历史走势。基于以上，我们认为虽然航空客运需求恢复相对较慢，但航空机场板块的估值将提前基本面修复，A股航空机场板块的估值修复行情仍未结束，2023年将继续延续。其中，考虑到机场板块存在“错杀”因素，机场公司未来的修复空间可能更大。重点子行业分析。1）航空机场：需求有望逐步恢复，