国金证券：传媒互联网产业行业研究：继续寻找估值折价洼地

本周观点 美联储主席转鸽后虚拟资产反弹最大，寻找映射标的： 教育：景气略有承压。K12教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周在线一对一英语口语平台51talk发布25Q2业绩，收入增速连续7个季度超过50%，东亚、MENA业务持续放量。 奢侈品：宏观经济压力仍在，聚焦超高端客群的爱马仕以及以高级珠宝为核心的历峰集团表现相对较好，此外，通过产品和营销创新抓住年轻消费者的Coach等轻奢品牌表现突出，本周BrunelloCucinelli、RalphLauren财报表现较好，持续印证趋势。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压；8月外卖补贴力度环比7月有所减弱；行业供给呈快速增加趋势，蜜雪古茗等品牌上半年加速开店，竞争加剧。 电商：略有承压。电商大盘增速放缓，尽管电商平台财报显示国补有所拉动，但行业竞争依旧激烈。即时零售/外卖成为新战场，头部平台营销&补贴&运力等基础设施投入大，阿里/美团/京东均显示利润端承压，关注即时零售带动的用户活跃度及对电商业务的转化度。 流媒体平台：广电总局印发实施《进一