华宝证券：稀土行业专题报告（一）：管理改革进入快车道，稀土行业能否冲破循环？

投资要点：稀土种类繁多，下游应用广泛，是新能源，军工等重点行业的关键原料。但稀土开采行业，尤其是中重稀土，易开采且收益高，滋生了一批盗采偷挖的“黑稀土”产业，导致在很长一段时间内，稀土行业无序竞争，给稀土管理带来了很大的挑战，严重影响了稀土行业的健康发展。我国稀土资源、冶炼技术优势显著。我国拥有全世界最大的白云鄂博轻稀土矿以及南方地区特有的风化淋积型矿为代表的离子型稀土矿，资源优势得天独厚。分离冶炼技术多道工序工艺水平世界领先，其中徐光宪院士提出的串级萃取理论使我国能够高效低成本的分离稀土元素，彻底统一了世界冶炼分离市场。以焦炭为鉴，稀土管理的探索实质上是对稀土定价权的尝试。过去，稀土行业“无序开采——无序出口——限制——制裁——放松”成为了恶性循环，空令我国承受巨大的环保压力和贸易保护指控。掌握定价权需要满足以下几个条件：（1）成为供需格局中的强势方；（2）产能集中可控；（3）技术或产能的绝对优势；（4）产业链上拉入更多的玩家入场。稀土管理条例出台，稀土冶炼分离产业经营模式得到明确。出口配额制度取消，稀土流失风险敞口急需弥补。六大稀土集团适时入场，追求产能集中可控。统一管理的背后逻辑