国金证券：农用化工行业研究：供销社报告二：农资环节呈现整合趋势

投资建议行业策略：我国种植模式分散，农资产品终端销售需要依赖经销商，农资销售层级复杂，行业集中度较低。对比海外，农化公司全产业链的经营模式和下游种植主体相对集中的特点使得美国农资经销商CR7的水平超过70%，流通环节的减少导致美国农户生产玉米的平均农资成本比国内低31.37%，国内种植业的农资成本有望通过缩减渠道费用降低。供销社作为我国农村重要的流通渠道之一，可以为农资产品提供相对扁平化的销售渠道，从而降低农民购买农资的成本。此外，供销社参与农资销售环节也有利于我国农资企业渠道整合，从而带动行业集中度提升，本身属于供销社体系或者可以切入供销社农资销售体系的企业有望获益。推荐组合：辉隆股份、中农联合、敦煌种业。行业观点化肥行业空间巨大，将成为重要的可延伸领域，实现供需双向受益。我国是典型的农业大国，市场规模接近3000亿元，化肥具有明显的季节性，区域性，下游的销售环节相对复杂，如果能够借助供销社实现销售环节的规范和统一，不仅可以节约销售环节的价格加成，形成供需双向收益，同时还可以有效的稳定市场，深化产品结构，实现产品高效利用。我国种业集中度有待提高，技术发展推动行业整合。我国种子市场是除