中泰证券：苏州固锝（002079）-HJT浆料龙头，受益产业化预期向上

苏州固锝(002079)导体+新材料两大赛道，HJT低温银浆领跑国内。公司半导体二极管等分立器件业务起家，2011年设立晶银新材进入光伏银浆领域，目前拥有光伏银浆和半导体两大业务。2022年受益光伏景气，光伏银浆业务营收贡献首超半导体业务，占比提升至61%，毛利润贡献超50%。2022年实现归母净利润3.71亿，YOY+70%，主要系银浆业务增长+期间费用率下滑+公司参与投资的苏州国润所投资项目上市致公允价值增长。光伏景气高升奠定需求，N型趋势明确优化结构。光伏装机需求提升叠加N型转型趋势，推动光伏银浆需求总量增长+需求结构优化，我们预计2021-2025年全球光伏正银需求CAGR为39%，到2025年全球光伏正银需求量达到7390吨，其中TOPCon银浆占比达56%，HJT银浆占比达20%。HJT产品贡献α属性，国产替代+海外开拓增强预期。（1）光伏浆料产品全覆盖，性能参数位于行业前列。公司产品囊括PERC正银及背银、TOPCon浆料、HJT低温浆料等多个产品线，特别地，HJT浆料产品占据绝对龙头，目前市场份额占比50%以上，经过多次迭代在导电性、印刷性、拉力、银耗等方面性能突出，同