西南证券：恒顺醋业（600305）-2023年三季报点评：Q3短期收入承压，主业改革持续深化

恒顺醋业(600305)投资要点事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现收入16.4亿元，同比-2.6%，实现归母净利润1.4亿元，同比-10.5%；其中23Q3实现收入4.99亿元，同比+0.03%，实现归母净利润0.15亿元，同比-44.6%，公司业绩低于预期。短期主业收入承压，全国化扩张持续推进。分产品看，前三季度醋类/酒类/酱类产品分别实现收入10.3/2.6/1.5亿元，同比分别+1.8%/-11.9%/-18.5%；其中23Q3醋酒酱增速分别为+0.1%/-11.8%/-16.9%。主营业务收入承压，主要系C端消费需求恢复缓慢，家庭消费频次减少所致。分区域看，单三季度华东/华中/华南/西部/华北地区收入分别同比+4.2%/+1.2%/+3%/+5.7%/+4.0%，除主销区有所承压外，其他区域均实现增长。分渠道看，23Q3线下/线上渠道分别实现收入4.3/0.66亿元，同比分别-0.6%/+9%。公司持续优化经销商结构，截至报告期末公司经销商数量净增长124家至2038家。产品结构优化，盈利能力持续提升。前三季度公司毛利率为32.8%，同比-3.2pp，其中23Q3毛利