国金证券：轻工造纸行业周报：关注新型烟草重要催化，期待造纸三月小阳春

行业观点更新： 家居板块：内销方面，从近期已披露业绩预告的企业来看，一方面龙头经营韧性凸显，另一方面家具消费补贴政策效果在24Q4有所体现。考虑交付节奏以及25年补贴政策有望延续，虽然25Q1由于春节较早对生产交付及前端接单有一定影响，25Q1多数企业报表端同比或较难有明显优化，但2025全年维度来看，头部企业业绩改善或将延续。外销方面，美国加征10%关税事件已落地，考虑后续美国仍存进一步降息带动美国地产链的机遇，我们认为仍可重视具备α的企业布局机会。整体来看，家居板块我们依然建议关注：1）C端占比较高，具备品类融合能力（提升客单价）、整装渠道布局领先的内销大家居龙头企业；2）具备海外完善产能布局，并且技工贸一体化或品牌化程度较高的出口企业。 新型烟草：海外市场方面，近期菲莫国际、奥驰亚陆续公布2024年业绩，整体来看新型烟草发展趋势依然较优。其中菲莫HNB业务虽受欧盟风味禁令影响，但24Q4HNB烟支销量仍达357亿支（同比+5.1%），并且其指引25年销量同比增长10-12%。此外，奥驰亚旗下NJOY24Q4雾化烟弹销量同比+15.3%，烟具同比+22.2%，表现较为亮眼。根据现已