国金证券：石油化工行业研究：从炼油消费结构演变，揭示当前炼油行业发展与投资方向

投资逻辑 本篇报告是石油基本面研究框架中需求端的深度报告，主要从全球原油消费格局、一次炼油产品消费结构、炼厂产能开工率等方面的历史数据的发展变化出发，分析石油需求、炼油消费格局正在发生的变化和未来可能发展的方向，以此为鉴对当前石化投资提供参考和建议。 1、原油下游应用十分广泛，消费量与宏观经济相关；亚太地区是当前及未来原油消费的主力。 原油通过分馏可以得到各种组分，除了用作燃料外还可以通过催化裂化生产乙烯丙烯等小分子，进一步合成各类化工产品，因此几乎各个行业都能看到原油的应用。从全球以及主要地区的历史数据来看，全球原油消费量增长率与GDP增速关联性较强，往往用宏观经济指标来代替原油消费的预测。近五十年来亚太地区成为全球原油消费的主力，2024年原油消费占全球的38%，并且仍然保持不小的增长势头。 2、炼油产品消费以汽柴石脑油为主，全球炼油产品向着中轻质组分转变，地区之间消费差异较大。 全球炼油产品的消费结构正在转变，残余燃料油、煤油等重质组分的占比迅速下降，馏分燃料油、液化石油气、石脑油等中轻质组分占比提升，主要是受供给端页岩油等中轻质低硫油这些高品质原油产量的提升。美国是当前全球最大