华宝证券：制氢电源深度报告：沟通电网与电解槽的“桥梁”，制氢电源有望打开增长之路

投资要点 制氢电源概念及主要技术路线：制氢电源一般指整流器或直流变换器，是连接电网与电解槽之间的桥梁，依赖于其功率模块来将交流电/直流电转化为电解水制氢可用的直流电。随着绿氢制取规模的扩大，转换效率与场景适配、减少电能损耗、延长设备寿命成为制氢电源技术发展的核心。原理上，制氢电源整流利用了二极管的单向导电性，将交流电转换为脉冲直流电，目前主流制氢电源按功率模块的技术可分为晶闸管（SCR）制氢电源和绝缘栅双极晶体管（IGBT）制氢电源。 从政策机遇、项目建设、技术支持来看，制氢电源有望开启增长之路：制氢电源行业规范与标准不断出台，未来有望进一步获得政策支持。风光氢一体化建设进程加快，单槽制氢规模扩大，推动制氢电源规模扩大：我国绿氢制取项目呈快速增长趋势，单项目制氢规模不断扩大，一方面随着电解槽的制氢能力的提升，制氢电源功率有望进一步提升，另一方面在风电、光伏等新能源发电规模的进一步提升，弃风、弃光电力制氢规模的扩大，PEM水电解技术市占率不断提升的背景下，IGBT制氢电源市占率也有望进一步提升。此外，关键器件国产化提升有望进一步完善市场竞争格局。 关键器件国产化率提升有望进一步完善市场竞