信达证券：酒鬼酒（000799）-改革初见效，夯基赢未来

酒鬼酒(000799)事件：公司发布中期业绩公告，2023年上半年实现营收15.41亿元，同比-39.24%；归母净利润4.22亿元，同比-41.23%；销售收现21.16亿元，同比-26.55%；经营净现金流0.83亿元，同比-72.35%；期末合同负债4.48亿元，环比+0.81亿元。点评：业绩降幅收窄，产品线聚焦调整。23Q2，公司实现营收5.77亿元，同比-32.02%，归母净利润1.22亿元，同比-38.19%，降幅均有收窄。分产品看，上半年：①内参收入4.41亿元，同比-31.7%，量价分别-26.2%/-7.4%，毛利率同比-1.6pct至90.8%。②酒鬼收入8.46亿元，同比-42.5%，量价分别-28.8%/-19.2%，毛利率同比-0.6pct至79.0%。由于酒鬼的全国化程度较内参更高，过去几年在省外市场的费用投入也较大，在费用模式改革的收缩过程中，渠道信心有所影响，因此面临更大的压力，而内参在省内的市场基础相对牢固，稳定性较好。③湘泉收入0.36亿元，同比-76.6%，量价分别-80.9%/+22.0%，毛利率同比+8.5pct至47.5%。由于湘泉的主动控量