东北证券：化工-钾肥处于长景气周期

钾肥资源全球头部垄断。全球 70%以上钾肥资源分布在北美、俄罗斯，钾肥出口量及定价几乎垄断在几家头部生产商中。2008 年以前全球钾肥贸易一直受两大钾肥贸易集团控制，分别是由加钾（Potash Crop of Saskatchewan）、加阳（Agrium）、美盛（Mosaic）公司组成的加拿大 Canpotex 公司联盟，掌握全球 37%的钾肥市场份额，以及俄罗斯乌拉尔钾肥（Uralkali）、白俄罗斯钾肥（Belaruskali）和西尔维尼特（Silvinit）三者联合而成的 BPC，掌控全球超过 34%的钾肥市场份额。上述两大集团此前形成价格联盟，将钾肥价格控制在远高于企业生产成本的价格水平。2011 年 Uralkali 与Silvinit 合并，乌钾总产量翻番。2013 年乌钾宣布退出与白钾组成的 BPC 联盟，自此“增量增产”、“抢占份额”成为各钾肥供应商的首选策略，国际钾肥供应增速远超需求增速，钾肥价格进入下行周期。在钾肥价格低背景下，2016 年 9 月加钾和美盛首次提出合并，2018 年 1 月合并完成，成立 Nutrien 公司。 全球格局垄断持续，国内行业集中度提