西南证券：内蒙华电（600863）-2023年年报点评：煤价平滑电价风险，利润正向增长

内蒙华电(600863) 投资要点 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收225亿元，同比下降2.3%；实现归母净利润20.1亿元，同比增长13.4%；24Q1实现归母净利润55.7亿元，同比下降7.4%，实现归母净利润8.9亿元，同比增长3%。 标煤价格降低平滑电价风险。报告期内公司电力产品销售实现收入193.5亿元，同比下降6.8%，毛利率16.34%，同比增长0.97pp，实现上网电量563亿千瓦时，同比下降0.6%，其中市场化交易电量占比97.1%，平均售电单价343.95元/兆瓦时（不含税），同比下降22.86元/兆瓦时（不含税），同比下滑6.23%，公司坚持“长协+自产+市场”采购模式，标煤单价594.62元/吨，同比降低77.92元/吨，同比下降11.59%。在售电单价同比下降22.87元/兆瓦时的情况下，度电边际贡献同比增加2.52%。 煤电协同持续发力，产能核增夯实盈利。报告期内公司煤炭销售实现收入25亿元，同比增长43%，毛利率66.1%，同比增长3.58pp，煤矿生产能力由1200万吨／年核增至1500万吨；实现煤炭产量1326万吨