光大证券：家用电器行业2023年投资策略：否极泰来，超配白电

核心观点投资建议：左侧布局家电，等待收获时节。以10年为周期，截至2022年11月30日家电板块PE（ttm）处于19%分位，风险溢价处于94%分位，估值隐含很高的风险补偿。家电行业自2021年起面临“上游胀”、“下游滞”、海外需求衰退等困境，但多数风险已在价格中反映，目前板块适合积极布局并等待基本面及估值的正向变化。投资家电的情绪钟摆开始向回摆动，负面因素的消融逐步展开：（1）利润端延续改善趋势：成本压力减轻+终端产品涨价，22Q1-Q3家电板块整体净利率加速正向变化，基数效应+价格传导将驱动利润率改善的趋势贯穿至23年中期。（2）需求向上仍需耐心，但股价可能先行一步：假设地产销售在22Q4见底同时疫情防控得当，家电销量会在23Q2前后出现改善趋势，而股价的反应或许更早一步（跟随地产政策放松的预期）。我们建议关注三个方向：（1）受益于基本面复苏以及配置价值提升的大家电龙头，推荐美的集团、格力电器、海尔智家；（2）估值处于底部且受益于经济修复的厨房小家电板块，推荐苏泊尔、小熊电器；（3）新兴家电中具备刚需属性的清洁品类，推荐科沃斯、石头科技。行情复盘&外部环境展望：22年市场走势边际改