天风证券：洋河股份（002304）-调整已至，静待改善

洋河股份(002304) 事件：2024Q3公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为46.41/6.31/4.56亿元（-44.82%/-73.03%/-81.41%）。 Q3业绩低于预期，中高端和宴席市场有所承压。产品看：我们预计或因为宴席渠道推广效果不及预期+中高端价位需求偏弱，我们预计中高档酒承压。公司积极调整经营节奏，强化宴席等渠道，重视开瓶开箱及库存指标，坚持深耕大本营、深度全国化，省外整体表现优于省内。 利润率受结构和费用影响，合同负债环比提升。 ①24Q3公司毛利率/净利率分别同比变动-8.63/-14.38个百分点至66.24%/13.52%。 ②销售费用持续增加。24Q3期间费用率增长明显，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+12.27/+4.26/-0.38个百分点至27.75%/10.26%/-2.62%。 ③合同负债环比提升，现金流有承压。24Q3经营性现金流同比-65.31%至14.15亿元；合同负债同比/环比-9.98%/+26.11%至49.66亿元；税金及附加占比同比+1.57个百分点至17.83%，基本持平。 投资建议：由于目前需求仍