信达证券：轻工制造2023年度投资策略：价值复归

2022年1-10月轻工板块整体表现略逊于市场，小市值表现占优。2022年稳增长政策出台遭遇国内疫情多点散发，消费需求整体偏弱，2022年前10个月轻工板块表现与市场趋势接近，轻工制造板块（2022.1.1-10.31）表现基本接近大盘，1-10月轻工制造行业指数-29.95%，沪深300指数-29%。文娱用品、造纸、包装印刷、家居指数分别-21%、-23%、-29%、36%，小市值企业全年股价表现领先。目前（2022/11/29）来看，轻工板块整体估值水平处于历史中等，其中家居、造纸、文具当前估值水平分别处于历史28%、15%、16%分位点，优质企业价值凸显。2023年盈利修复开启，消费复苏可期。展望2023年，我们认为大部分轻工子行业随着主要原材料价格回落、企业降本增效，有望迎来盈利修复，其中盈利修复弹性预计主要体现在特种纸、生活用纸、包装。同时，随着经济支持政策力度加码，未来如果经济和消费环境回暖，消费类子行业需求仍有较大改善空间，主要包括可选消费家居、必选文具、造纸包装等。1）家居：地产预期回暖带动板块估值修复，23年如果疫情扰动趋弱，预计家居需求仍有较大回补空间。2）造纸：造