信达证券：2023年度食品饮料策略报告：重估新食饮时代

白酒板块：行业周期性调整，带来白酒重仓买入机会。白酒是周期性行业，其周期性根源于计划性购买+长期储存升值，且批价的重要性远远强于库存，批价回涨意味着行业景气度回升，在涨价过程中实现库存的去化。白酒兼具了标品、藏品及社交品属性，这决定了其商业模式的优越性，成长持续性更强，且行业向头部集中的趋势不改。在周期波动下，板块估值大幅回调，多数酒企23年PE落于20-30X区间，我们认为这正是底部布局机会，推荐具有较高战略自由度的贵州茅台、山西汾酒，可通过产品组合对冲行业影响，实现持续稳健增长；具有卡位次高端大单品的舍得酒业，市场认为地产酒更具抗周期性，但我们认为品牌同样能够抵御周期，400元价位已是社交刚需；以及华润赋能下的金种子酒，凭借渠道+资本，有望率先在中低价位市场扰动行业格局。（1）逆周期下，品牌力的保护性作用更加凸显，以飞天茅台、八代五粮液、剑南春等为代表的各价位强势单品，能够展现出更好的动销，大单品的强流通属性在一定程度上降低了库存积压的风险。并且茅台等名酒拥有更高的战略自由度，凭借产品结构、渠道结构的优化，较好的熨滑了行业周期，其突出的生产资料属性以及与老龄化消费特点的趋合也使其具