国金证券：电子行业点评：玻纤布11月营收环比增，静待终端需求回暖

事件简述12月9日，台系玻纤布厂商建荣（5340.TWO）公布11月营收数据，2022年11月实现单月营收1.11亿新台币，同比-2%，环比+5%。投资逻辑环比改善反映上游材料价格短期波动。建荣是主营电子材料用玻纤布的厂商，下游客户主要为覆铜板厂商，属于PCB产业链上游材料，从公司11月数据可以明显看到营收环比改善，这与我们跟踪产业链观测到PCB所用铜箔/玻纤布/树脂等上游材料近期出现反弹表现一致，例如35um铜箔价格从10月底的价格低点至12月8日已反弹11.9%，其中加工费反弹37.5%，可见各方数据均反映上游材料价格反弹这一趋势。悲观预期使得产业链供给被主动压缩，需求迎来备货小高潮。我们认为上游材料反弹的原因来自供需两方面的变化：1）供给端，前三季度需求疲弱使得产业链对未来需求的预期变得更加悲观，悲观的预期一方面使得尾部厂商被出清，另一方面使得上游原材料做出了压缩产能的决定（推迟Capex计划、遣散人员等），根据我们的跟踪，上游铜箔\玻纤布\树脂均有压缩产能的情况发生，压缩幅度为10%~40%不等，最终的结果即为供给端有效产能减少；2）需求端，虽然第三季度这一传统旺季呈现出较为疲