华创证券：品类再焕新，风起浪未至——植物基饮品行业深度报告

引言：植物基热下的冷思考。20年以来燕麦奶赛道如火如荼，但占据90%以上份额的豆奶、杏仁露等传统植物基饮品却略显平淡。燕麦奶爆火的本质是什么？海外发展路径对我国行业瓶颈突围有何借鉴？站在全局视角，如何看待植物基奶发展再焕新？本篇报告，我们深度剖析植物基饮品的品类特征、产业趋势，并展望未来品类演化与企业的突围之道。 品类特性：动物蛋白更营养，植物蛋白更均衡，故植物基饮料整体介于饮料和乳业之间，也出现了直接对标牛奶的植物基奶。品类内部演化，植物基饮料从1.0版本的植物蛋白饮料，进化出了高频、高价、刚需的2.0版本植物基奶。跨品类维度，从口感看，纯牛奶植物基饮料>口味型饮料。所以相对于一般的口味型饮料，植物基饮料产品生命周期较长、中高定价支撑单品上体量、餐饮渠道占比较高。同时，基于品类特性及企业打法，也在一定程度上面临消费场景有限的挑战。故行业空间低于乳业及口味型饮料，当前行业约600亿，豆奶、核桃乳、花生露占据大头，但行业整体呈现细分赛道裂缝市场占地为王的格局。 发展瓶颈：行业整体量增见顶，企业地域性明显、高端化和多元化乏力。行业整体已于2014年量增见顶，预计未来3-5年维持低个位数增长