申港证券：建筑材料行业研究周报：布局周期反转需兼具决心与耐心

投资摘要：每周一谈：资本开支周期视角看玻纤玻纤产业周期属性明显，具体体现为需求周期→库存周期→价格周期→资本开支周期（供给周期）的交相呼应，通常呈现一定先后顺序。例如需求上行会引发库存上行趋势扭转，持续低库存催化价格上行，高位的价格引发行业进入一轮资本开支高峰，随后供给释放、库存累积、价格回落；重新进入一轮新的周期往复。对于玻纤行业股票而言，阶段性超额收益往往从库存下行期开始，随后价格出现底部拐点，价格上行过程中玻纤企业收获业绩与估值双击。以玻纤龙头中国巨石为例，其长期成长性在全A股非常突出，但我们发现其上涨主要在几轮周期上行期中完成，周期下行或磨底过程中较难收获超额收益。以PB估值视角来看，中国巨石估值水平与行业景气周期同向波动，价格上行期公司PB相对沪深300显著上移，超额收益非常明显。因此投资玻纤产业链时一个非常重要的观察点是价格周期上行的拐点，价格开启上行的前瞻指标是库存周期拐头向下，再向前推是资本开支周期进入底部（供给密集释放的结束）。我们发现巨石几轮超额收益行情都出现在公司一轮资本开支周期高峰结束以后。站在当前时点，我们判断资本开支周期顶峰终结是开启新一轮周期上行的必要条件