东方证券：交通运输深度报告：拆解美国航空业疫后复苏供需双弱之谜：我们可以更乐观

“新十条”发布，航空业迎来确定性复苏，逐步走向繁荣。我们从供需两端分析疫情以来美国航空市场基本面表现，并对影响其表现的各个因素与国内进行对比，我们认为对于国内航空业恢复期表现，可更为乐观。国内外表现：国内见底快速上行，海外稳健恢复但未超越19年。1）国内：“新十条”发布，国内航班量快速恢复，当前约为19年的55%，国际为19年的6%；2）海外：航班量稳健恢复，但较19年仍有一定缺口。11月北美恢复至83.5%。美国航空业疫后复苏供需双弱，有何原因？1）复盘：航司利润与旅客量强相关，股价从同步到分化。美国航空业当前供需两端均在低于19年约10%的水平上平衡，客座率与19年基本持平，票价上涨将增量成本（相比19年）充分纾解，最终利润与旅客量强相关。股价在疫情初期与基本面同步恢复，21Q2见顶之后与基本面发生分化；2）消失的供给：有效劳动力的结构性短缺为核心原因。a）飞机数量：低于19年末约4%，静态座位数与19年持平；b）员工数量：总员工数量已超过19年水平，但飞行员结构性短缺难解。飞行员老龄化、劳动力参与度下降和工作时长缺失等，是造成当前美国航空业相比19年供给缺口的核心原因；3）消失的