中国银河：轻工制造行业月报：多重因素持续向好，行业分化看好龙头

造纸：供应缓解有望实现盈利改善，看好龙头后续业绩弹性释放。前期受疫情、地缘政治及供应链事件等多重因素冲击，全球纸浆供应处于紧张状态，带动我国纸浆价格大幅上涨，纸企成本压力激增。Arauco156万吨、UPM210万吨木浆产能预计将分别于22Q4、23Q1投放，有望缓解纸浆供应压力，产能陆续投放带动纸浆价格下行，进而释放纸企盈利弹性。同时，防疫政策调整优化有望提振下游需求，进而对成品纸价格表现形成支撑。废纸系：成品纸下游需求不振导致价格持续向下延伸，进而影响盈利能力。展望未来，我们预计成品纸下游需求有望伴随疫情形势改善而得到提振，价格后续下行空间有限。浆纸系：纸浆价格松动下行，看好文化纸盈利持续改善，11月30日，阔叶浆、针叶浆及化机浆价格分别为6,602、7,372、5,400元/吨，分别较近期高点下降3.65%、3.27%、0%。特种纸：短期来看，浆价高企支撑特种纸提价，且特种纸较其他纸种具备更强的价格传导能力，能保持涨价势头并实现落地，并将充分受益于纸浆供应投放带动的浆价下行；中长期来看，特种纸下游需求持续扩张，竞争格局良好，头部企业持续建设产能，布局自给浆，未来成长性显著。建议关