招商证券：从喧嚣到平淡，静候新起点——A股2022年投资策略展望

2022 年，A 股仍有望保持增量资金持续入市的态势，但节奏较前两年有所放缓。 在机构重仓板块普遍高估值的背景下，结构分化的剧烈程度有所收敛。A 股盈利增速将会保持下行的态势，宏观流动性逐渐转向充裕，社融增速企稳回升带动 A 股三季度迎来新一轮上行周期起点。市场呈现“前稳后升”的态势类似“√”。 行业配置以“逆周期”“顺科技”为主线，风格偏大盘但风格分化程度减弱。 ? 2022 年，居民资金向“含权理财”转移的趋势仍在，但在流动性明显宽松之前，增量资金节奏较前两年有所放缓。A 股流通市值明显增大， A 股的换手率中枢将会保持相对较低状态。另外一方面，由于机构重仓的股票估值处在历史较高的位置。 A 股的行情将会呈现从喧嚣到平淡的态势，仍有局部的结构性的投资机会，但是幅度可能很难像过去三年一样如此的波澜壮阔。 2022 年宏观经济形势呈现前低后稳的态势，出口面临高基数下的下行压力，投融资需求有待稳增长政策进一步推出，企业盈利增速在 上半年保持下行态势，触发逆周期政策更加积极，新增社融增速在三季度前后转正，带来盈利预期上行，A 股将迎来新一轮上行周期的起点。因此，A 股整体呈现“前稳后升”的