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浙商证券:铜行业深度:供给将现明显短缺.pdf |
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投资要点2022H2受金融属性影响铜价高位回落,显性库存处于历史低位(1)铜价复盘:2022年3月疫情冲击后,全球流动性宽松叠加供给端放量受限,铜价进入新一轮上涨周期;2022H2铜价高位回落,主要受其金融属性影响,下半年美元走强,截止2022年12月1日,LME铜现货价8216.5美元/吨。(2)库存位置:铜显性库存水平处于历史低位,2020年3月,LME+COMEX+上期所铜库存合计60.7万吨,截止2022年11月25日,库存合计仅19.9万吨,较2020年3月下滑约40万吨。成本端:2022年龙头矿企成本端明显增长,有望支撑铜价重心上移历史数据来看,铜成本曲线90分位线对铜价有较好支撑作用。2022年前三季度受到矿山品位下滑、运营问题及外部冲击等影响,头部矿企成本端明显增长,如自由港、第一量子等矿企,2022Q3发布C1现金成本较2021年全年成本水平增长20%以上,成本端增长有望支撑铜价重心上移。供给端核心:历史资本开支不足,限制未来产量增长(1)2022年前三季度产销表现:据ICSG数据,2022年前三季度,铜矿产量/精炼铜产量/精炼铜消耗量同比分别+3.5%/+2.3%/
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