民生证券：负极行业深度研究报告——石墨化长期供需偏紧，高自供率者得市场

石墨化：负极生产中的核心环节 石墨化在负极成本中占比达到55%左右，是核心环节，其关键环节是装炉，坩埚装炉法和厢式装炉法目前广泛应用，连续法或为未来方向。石墨化是高能耗工艺，以尚太科技为例，其负极材料电费2018-2020年在其成本中占比约为28-29%。供需关系：石墨化长期供应增长将有限，而终端需求旺盛供给：双碳大势所趋，能耗双控占重要地位。发改委表示，将对新增能耗5万吨标准煤（近1.3万吨石墨化项目）以上的项目加严审批。负极厂商提出一体化扩产计划，增加供给，石墨化自供率将逐年呈上升趋势，但审批收紧下，石墨化长期供应增长将有限。 需求：我们预计2025年国内/全球的石墨化总需求分别为83.2/117.6万吨，2021-2025年年化复合增速分别为45%/54%。 石墨化缺口助推涨价，有望重塑行业格局 2020年底以来，受负极需求快速增长，石墨化加工费进入反弹通道，国内高端/中端石墨化价格近一年内涨幅达到66%/83%。预计未来石墨化将处于紧平衡甚至存在缺口，悲观假设情况下，若明后年各厂商开工率50%，则石墨化将出现0.7和9.3万吨的缺口。 石墨化自给率高者有望提升市占率。石墨化自供