东海证券：2023年食品饮料行业投资策略：春风拂面，静待花开

投资要点机会：“疫情优化二十条”已带来消费行情的第一个阶段——行情来自估值提升，时间短暂；在疫情政策“新十条”的催化下，叠加未来趋势性的疫情优化预期，消费行情进入第二阶段——行情从估值转向基本面的持续优化，时间相对长久。（1）蓄水池相对较高：疫情主要影响消费意愿，收入增速一直高于支出增速背景下，消费蓄水池持续提升。（2）时序：结合复苏痛点、基数、疫情影响逐步减弱的趋势，我们认为2023Q1末、Q2食饮复苏脚步望加快，Q3遇高峰，随后进入平稳阶段。（3）顺序：结合疫情弹性，我们认为啤酒、速冻及预制菜、白酒、乳制品将先后复苏，而零食龙头望继续竞争格局优化，生产型龙头望继续维持高增，并在疫情优化后可能迎部分加速。风险：（1）尾部干扰：以白酒为主的部分板块受疫情影响当下库存较高，消化仍需时间，2022年Q4、2023年Q1部分公司业绩仍有望迎波动风险。（2）挤压影响：基于大量数据观测，消费回升过程中，往往受到消费内外支出挤压影响，尤其在收入提升幅度受限的过程中（我国工业企业利润自7月起进入趋势性负增长阶段，人均收入趋势往往滞后1-1.5年表现），可选消费可能受到住宅支出、必选消费带来的“挤出效