华福证券：乖宝宠物（301498）-利润端高效释放，自有品牌优势凸显

乖宝宠物(301498) 投资要点： 24Q1收入同增21.33%，归母净利同增74.49%。 公司发布23年报及24一季报，23年实现营业收入43.27亿元，同增27.36%，实现毛利率36.84%，同增4.25pct，归母净利润4.29亿元，同增60.68%，主要系原材料价格下降及自有品牌利润释放。24Q1实现营收10.97亿元，同增21.33%，实现毛利率41.14%，同增6.94pct，归母净利润1.48亿元，同增74.49%，主要系汇兑及原材料利好，叠加自有品牌渠道及产品结构优化，毛利率大幅上行。公司拟定利润分配元，拟向股东每10股分派红利1.7元（含税）。 分产品看，主粮占比持续上行，零食毛利率高增。 自有品牌持续高增带动2023年主粮收入20.87亿元，同增50.35%，毛利率47.40%，同增1.28pct；受海外去库存影响，23年零食收入21.66亿元，同增10.86%，成本端利好下毛利率37.19%，同增6.43pct。 分业务看，自有品牌表现优秀，强者恒强。 23年自有品牌实现收入27.45亿元，同增34.15%，实现毛利率39.91%，同增3.19pct，主要系