华泰证券：金融行业年度策略——重视新生态，塑造产业

重视市场新常态，看好券商股机会 居民财富入市与产业升级、资本市场将形成正向循环，多层次资本市场大时代已经来临。大时代下，市场容量已显著扩大，多元机构投资者将逐渐成长为市场主力，个人投资者质量有望跃升，叠加更多优秀企业资产证券化推进，将通过投融资良性循环驱动市场持续扩容，市场高景气度有望成为常态甚至将迈上新台阶。券商作为市场核心参与者，高景气度或奠定券商多业务链广阔空间。同时，伴随投资者质、量提升，券商经营模式将向“以客户为中心”的产业链服务模式切换，并以用户差异化需求为底层逻辑来架构业务模式。建议关注市场新常态+券商行业商业模式升级下板块长期配置价值。 经济基础决定金融周期，股权时代大势所趋 当前中国经济处于新旧动能转换重要拐点，过去由地产+基建驱动的传统模式式微，转向由高端制造业、战略新兴产业等实体经济驱动的高阶模式。同时，伴随宏观周期切换，居民财富配置的底层资产也迎来变迁，有望逐渐从房地产向财富效应更明显的资本市场迁徙。资本市场大发展将助力直接融资占比提升，多层次资本市场完善将进一步对接全方位投融资需求，与新经济产业、多元化资金壮大相辅相成。同时，数字化大时代打破行业传统物理壁垒，