民生证券：山煤国际（600546）-2023年半年报点评：成本优势保障业绩韧性，攻守兼备，弹性充足

山煤国际(600546)事件：2023年8月25日，公司发布2023年半年报。2023年上半年，公司实现营业收入206.76亿元，同比减少2.27%；归母净利润30.58亿元，同比减少13.65%。2023年二季度，公司实现营业收入100.27亿元，同比减少3.49%，环比减少5.83%；归母净利润13.72亿元，同比减少27.35%，环比减少18.66%。煤价下滑导致业绩受损，销量提升和成本费用管控保障盈利。23H1市场煤价下行，公司以量补价，商品煤销量同比增长13.50%，从而营收仅小幅下滑。此外，公司得益于人员少、成本管控优异，原煤成本稳中有降；23H1公司融资规模较上年同期缩减，财务费用同比大幅下降59.07%，销售费用也因港杂费减少同比下降8.31%。销量提升、成本费用的有效控制共同保障公司盈利能力。煤炭产销同比增长，毛利率保持较高水平。1）2023年上半年，公司实现原煤产量2118.75万吨，同比增长4.91%；商品煤销量2695.07万吨，同比增长13.50%，其中自产煤销量1938.25万吨，贸易煤销量756.82万吨。23H1公司吨煤售价755.77元/吨，同比下降1