东方财富证券：农林牧渔行业专题研究：资金吃紧，产能去化，行业磨底

【投资要点】2023年生猪出栏价格季节性反弹昙花一现，长期表现低迷。2023年上半年，猪价持续性缓速下行，从1月初15.56元/KG徐徐跌至6月末13.95元/KG。下半年消费旺季，夏季宵夜等餐饮需求普遍增多，9月初达阶段性高点17.46元/KG。10月以来，非洲猪瘟再起，抛售的压力相对较大，导致多地区猪肉价格超跌。2022年8月至2023年2月能繁母猪存栏高于正常保有量，产能相对过剩，叠加冻猪肉进口量大幅增长、成交均重较高，供给处长期相对过剩状态。板块持续亏损，资金吃紧开支减少。生猪养殖（申万三级）板块10家上市公司前三季度共计实现营收2808.52亿元，同比增长5.2%；共计实现归母净亏损165.07亿元，亏损同比扩大。较2020年受生猪高价刺激的行业积极扩张，当前猪企更加注重精细化运营和降本增效，能繁母猪存栏均处微增或小幅收缩状态。持续性亏损引起资金压力，债务比率持续上升。10家猪企平均资产负债率达70.3%，平均速动比率为0.38。长期来看，规模化养殖进一步提升，市场预期趋于一致，猪周期有延长趋势。散户生猪养殖成本较高、抗风险能力差，环保政策要求和猪瘟疫病催化导致规模化进程提速