民生证券：瑞普生物（300119）-2023年三季报点评：2023Q3盈利能力逐步修复，猫三联上市有序推进

瑞普生物(300119)事件概述：10月25日，公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营收15.9亿元，同比+7.5%，实现归母净利润2.7亿元，同比+17.5%。其中，2023Q3实现营收5.9亿元，同比+4.3%，环比+7.6%；实现归母净利润1.0亿元，同比+2.4%，环比-2.1%。精细化生产提高运营效率，畜用板块市场开拓初见成效。2023年以来下游养殖行情持续低迷，三季度虽有所回暖，但仍面临需求疲软、产能去化不及预期的局面。公司通过优化疫苗工艺水平、提高原料药高毛利产品占比等手段提升毛利水平，2023Q3公司销售毛利率49.2%，同比+5.6%。2023年前三季度，公司加大畜用板块市场开拓，其中畜用疫苗销售同比+17%，畜用药品同比增长超过30%。我们判断公司三季度盈利环比下滑主要因为原料药行情继续下探，压缩药品板块盈利空间。根据中国兽药饲料交易中心数据，2023Q3兽药原料药价格指数（VPi）均值为69.1，同比-15.0%，环比-0.7%。大力加码研发投入，从源头铸造公司护城河。2023年前三季度公司投入研发费用1.2亿元，同比+66.8%。2023Q3