华福证券：食品饮料行业专题报告：低估值、高报表端增长韧性，把握白酒修复机会

投资要点： 新周期序幕拉起，各价格带轮动修复已在途中。 从长期视角看，白酒发展阶段可分为16年之前的量价齐升阶段和2016年至今的量减价增阶段。15年下半年至今，在经济发展、白酒行业整体向上的大趋势下，酒企“余粮”较多，弹药充足。从SW白酒指数上看，2016-2017年板块趋势稳健向上，18H2行业经历了半年左右的短期调整，随后2019年开始SW白酒指数快速提升。21年和22年白酒板块连续呈"W形"震荡下调，23Q1消费报复性修复后，二季度开始受宏观压力影响，情绪悲观导致行业“蓄水池”弹性收紧，市场对真实动销关注度加大，白酒指数全年呈震荡下行。宏观压力下，白酒弹性待消费环境修复，但韧性已充分彰显，横向对比申万消费二级赛道，白酒板块穿越周期特征也更加明显。 从中短期视角看，24年春节后板块震荡回升，多数酒企开门红圆满完成为全年打下基础，一季报稳稳落地，大部分酒企营收、利润表现符合预期。24年开年至今，从区域龙头到高端酒，板块价格带之间轮动修复已在途中。 估值安全垫高，上一轮景气周期的估值溢价已消化完毕。估值端，从短期视角看，23年白酒板块走低的核心很多部分在于想象中的疫后报复性消费及迅速