中航证券：军工行业周报：11月以来领跌

一、核心观点11月以来，军工行业下跌9.18%，行业跌幅第1，与之鲜明对比的是，房地产、金融、消费等大幅上涨，上证指数上涨9.48%。究其原因，客观层面，我们需要承认：①三季度公募基金军工持仓，较二季度显著提升，达到6.31%（+1.31pcts），创下五年来新高，交易拥挤度较高，这也是基金持仓集中度较高个股（紫光国微、西部超导、振华科技等）跌幅较大的重要因素；②近两年疫情之下，军工由于需求刚性和供给相对稳定，受疫情影响相对较小；而疫情复苏预期之下，军工则成为基本面边际改善幅度较小的行业，难以成为市场短期关注焦点；③距离2022年报、2023年一季报及预告，尚有较长时间的消息真空期，短期内似乎看不到消息面上的刺激，以及基本面上的兑现。与此同时，理性层面，我们更要看到：①疫情迅速扩散蔓延，或影响年底和明年一季度生产交付，当然这类影响是全行业的。②行情虽然平淡，行业异常火热，军工行业转向高质量发展，切实发生着实质性变化。二十大报告“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队”的表述之下，行业大逻辑长逻辑无忧。军工行业的整体业绩增速，依然有望在全行业中名列前茅，比较优势不减。