东兴证券：2月社融金融数据点评：银行行业：政府债支撑社融提速

事件：3月14日，中国人民银行发布2025年2月社融金融数据。 观点总结：1-2月社融同比多增，存量社融增速升至8.2%，主要贡献在于今年政府债靠前发力。而实体贷款投放偏弱，一方面是1月储备项目大额投放有所透支、2月信贷需求较弱，另一方面，也有化债置换的影响。M1增速环比放缓，企业存款活化进程仍然偏慢，居民存款定期化延续。展望全年，在积极财政政策和适度宽松的货币政策下，政府债有望维持高速扩张支撑社融增长；企业、居民融资需求修复尚待观察，叠加隐债置换扰动，预计信贷增速低于社融。 点评： 1、社融：政府债支撑社融增速环比提升至8.2%。1-2月社融新增9.29万亿，同比多增1.32万亿；政府债券为主要多增贡献，贷款增量同比基本持平。存量社融同比+8.2%，环比提升0.2pct。具体来看：（1）1-2月社融口径人民币贷款新增5.87万亿，同比多增526亿。2月单月新增0.65万亿，同比少增0.33万亿；或与2月化债置换进程有所加快，1月银行前置投放、储备项目有所透支有关。（2）1-2月政府债券新增2.39万亿，同比多增1.49万亿。2月单月新增1.7万亿，同比多增1.1万亿；其中特殊再融资债