中国银河：8月乳业板块月报：上游奶价预计筑底，下游关注结构性机会

上游原奶价格预计筑底。8月主产区生鲜乳均价保持3.02元/kg低位，综合当前市场供需格局、行业发展动态及季节性因素来看，我们判断这一价格进一步下行的可能性已相对较低，当前3.02元/千克的价格水平，极有可能成为本轮生鲜乳价格周期中的底部最低价，后续价格有望逐步进入企稳回升通道。原因：第一，从供给端来看，当前的奶价水平已使国内多数奶牛养殖厂陷入现金流亏损的困境，行业去产能趋势将持续维持不变，且后续去产能节奏有望进一步加快。随着9-10月青贮采购季的逐步来临，牧场将面临新一轮集中的资金支出压力。青贮作为奶牛冬季重要的粗饲料来源，采购量通常较大，且需要一次性支付较高的采购费用，这对于当前已处于现金流紧张状态的牧场而言，无疑是雪上加霜。在此背景下，部分资金实力较弱、抗风险能力较差的牧场可能会选择进一步淘汰低产奶牛、缩减养殖规模，甚至退出市场，这将直接推动行业去产能进程加速，而供给端的逐步收缩，将为后续生鲜乳价格的企稳提供重要支撑。第二，从需求端来看，下游乳制品消费旺季正逐步来临，市场对原奶的需求将呈现季节性增长态势，这有望带动原奶价格实现季节性上涨。 下游需求整体疲弱，但奶酪消费呈现良好增长态