安信证券：食品饮料行业专题报告：PPI与CPI轧差收敛，均衡思路增配食品

两轮 CPI 上行周期食品饮料都表现不俗。 2009 年以来，我国 CPI 共经历 2 轮主要的上行周期，分别为 2009 年 7 月至 2011 年 7 月、 2017 年 2 月至 2020 年 1 月，食品分项为推升 CPI 上涨的主要动力。受益于通胀价格传导及大众消费复苏，食品饮料两轮均有领涨表现，期间食品饮料各子行业业绩大多实现较快增长，毛利率、净利率提升显著。这两个阶段食品饮料尤其白酒市场表现均不俗。 提价驱动分析：高端品（白酒等）行业提价主要由通胀推动，价格表现与 PPI+CPI走势一致，主因社交/面子消费要求产品价格匹配受众定位，伴随货币超发带来货币贬值、物价通胀，遵循购买力平价原则，白酒价格也会有所提升。大众品（调味品、乳制品、肉制品、啤酒等）提价主要由成本驱动，价格表现主要受上游农产品、大宗品传导，主因产品价格竞争更为激烈，成本压力相对明显，成本走高期间行业整体一致具有提价诉求，提价阻力相对较小。大众品提价效果主要取决于行业跟随及渠道库存状态。海天 2014 年年末单独提价效果不佳，但 2017 年引领行业整体提价实现持续较快增长，侧面反映大众品成功提价首先有赖于行