万联证券：食品饮料行业2025H1业绩综述报告：业绩增速明显放缓，只有啤酒、软饮料、调味品、肉制品营收利润双增长

投资要点： 整体：食品饮料板块业绩增速明显放缓，归母净利润同比转负，业绩增速排名下降。2025H1食品饮料行业实现营收5806.35亿元（YoY+2.41%），归母净利润1275.08亿元（YoY-0.56%），营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第14和第20，营收增速较2024H1下降1.30pcts，归母净利润增速较去年同期下降14.52pcts，同时毛利率与净利率同比下降，费用率则相对稳健。 业绩增速：零食、软饮料和调味发酵品营收增速靠前，啤酒、调味发酵品和软饮料利润增速靠前。软饮料、调味发酵品、啤酒、肉制品营收和归母净利润均实现同比正增长。零食、软饮料和调味发酵品营收增速位居前列，营收增速分别为36.36%、9.08%、4.66%；啤酒、调味发酵品和软饮料归母净利润增速排名前三，归母净利润增速分别为12.06%、8.04%和4.89%。 盈利能力：政策和全球政治格局震荡等影响下，食品饮料子板块盈利能力有所承压。2025年上半年只有啤酒/调味发酵品的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比为啤酒+1.86pcts/调味发酵品+2.26pcts，净利率同比为啤酒+