中国银河：家居/玩具/包装行业中期策略：政策回暖稳基业，消费新潮孕新机

回顾：政策拉动行业需求回稳，新消费构建新机遇。25H1轻工行业“家居以旧换新”、“智能家居”、“AI赋能”等方面利好政策频出，拉动下游需求修复。另一方面，新消费浪潮下，潮玩/谷子等赛道展现出较高的成长性，Z世代崛起拉动高频化情绪消费的比重持续上升。 展望：看好传统行业β修复及新兴行业个股强大α。家居行业下游需求稳步修复，包装行业竞争格局持续优化，板块内传统行业展现出边际向好的积极趋势。另一方面，以泡泡玛特、布鲁可为代表的新消费行业龙头公司展现出较高成长性，构建新的投资机遇。 家居：国补回归常态化，下游需求稳步修复。相较于24年Q4短期刺激政策，2025年消费品以旧换新政策已成为全年常态化政策，对下游需求的拉动由“短期刺激”向“维稳修复”转变，一定程度上起到了提振消费信心和拉动零售回暖的效果。另一方面，行业出清背景下，龙头公司α凸显，构建投资新机遇。定制家居板块，龙头公司持续加强整家业务布局，大家居生态逐渐成为行业必由之路；软体家居板块，在AI持续赋能下，健康化、智能化产品层出不穷，消费体验持续升级。 玩具：新消费产业多点开花，千亿市场大有可为。据弗若斯特沙利文数据，以GMV计，预计20