开源证券：有色金属行业投资策略：周期分化孕育新机

钢铁：供需双弱下寻找阶段性估值修复机会 供给确定性收缩的大背景下，需求端的政策托底可能推动行业盈利好转，但现阶段地产政策强力转向的可能性偏低，钢铁需求延续弱势。考虑到2021年钢铁盈利的明显扩张主要依靠上半年供需同时发力，我们认为2022年虽然供给约束不变，但偏弱的需求会导致行业盈利中枢明显下行。中期维度看，我们建议关注两类投资机会：一是自身产品结构有优化升级潜力的公司，受益标的有首钢股份、太钢不锈等；二是行业低成本优势的代表如方大特钢等。 铝：景气周期未完待续 电解铝：尽管建筑地产用铝可能表现不佳，但以新能源汽车为代表的新兴需求增长强劲，预计2022年国内电解铝需求或仍将保持3%左右的小幅增长。供给端，预计2022年电解铝新增产能仅134万吨且存量产能大概率仍将受能耗双控的扰动，电解铝盈利有望触底反弹，受益标的有云铝股份、天山铝业等。铝加工：经历长时间的洗牌之后，铝加工行业落后产能已经逐步出清，同时伴随着下游需求的平稳增长，行业供需格局正在逐渐好转，加工费也呈企稳回升迹象，重点推荐明泰铝业，其他受益标的如南山铝业等。 锂电：高成长大赛道，供需失衡或将加剧 锂：全球锂供给短期增量有限，