浙商证券：农林牧渔行业点评报告：产能加速出清，把握估值底部

核心观点：我们认为在猪价走弱、仔猪亏损、疫病扰动的背景下，能繁母猪产能有望迎来加速出清，建议把握板块低估值机会。养殖亏损，仔猪跌价，母猪产能或迎来加速出清我们在6月14日发布的2023年中期策略报告《把握生猪估值底部，紧跟种业变革机遇》中提出，2023年上半年养猪业亏损幅度和产能去化速度相关性减弱，虽然生猪养猪亏损幅度和历史周期底部相当，但是能繁母猪去化速度却比历史周期底部缓慢，主要有2点原因：（1）产业结构发生变化，规模场养殖占比提升，规模猪场抗风险能力更强、融资渠道更广，在周期底部主动去产能的不多，上半年产能去化的主力是散养户；（2）仔猪价格居高不下，外销仔猪盈利延缓了主动淘汰母猪产能的速度。当前时点，我们认为能繁母猪产能有望迎来加速出清，理由如下：（1）猪价低迷，生猪养殖连续亏损，行业现金流进一步收紧2023年上半年生猪价格维持底部震荡，三季度仅在7月末和8月中上旬实现短暂反弹，8月下旬以来延续震荡走弱态势，养殖端连续亏损3个季度。10月份下游需求并无明显改善，白条猪肉略有涨价但终端接受度较低，加上二次育肥和压栏情绪并不高，猪价反弹乏力。据wind数据，截至10月20日，全国生猪