国信证券：家电行业2023年三季报综述&11月投资策略：外销提振经营稳健，盈利延续提升趋势

核心观点Q3家电外销增长亮眼、内销有所承压，合计营收同比增长8.5%，环比持平；归母净利率同比+0.3pct（Q2为+0.7pct），盈利持续改善。分板块看，白电表现最为稳健；厨电受地产拖累略低于预期；小家电受外销带动增速环比明显提升，但利润表现分化；照明及零部件在外延业务带动下业绩增长较快。家电行业整体：营收韧性强，盈利持续提升。我们统计的42个家电上市公司2023Q3实现营收3032.6亿，同比增长8.5%，毛利率同比+1.5pct至29.0%，毛销差（毛利率-销售费用率）提升0.8pct；实现归母净利润268.3亿元，同比增长12.8%，归母净利率+0.3pct。环比Q2来看，Q3家电营收增速基本持平，盈利改善幅度有所放缓，预计主要系原材料成本降幅有所减缓。白电：外销提振，经营稳健。白电上市公司2023Q3收入2538.2亿，同比增长8.5%；毛利率同比+1.5pct至28.3%，毛销差同比+0.8pct；归母净利率+0.4pct至8.9%，归母净利润同比增长14.0%至226.3亿。Q3白电板块增速环比Q2（+9.2%）出现小幅降低，主要系空调内销环比表现有所趋弱，但白电出口明